Reuters/Jefferies CRB Index

商品指數的權威基準 (Definitive benchmark)

路透社簡介

路透社(www.reuters.com)是一個國際性的資訊供應商,為金融服務,媒體及企業市場提供不可或缺的貼身資訊｡ 路透社提供的資訊以速度,準確性及獨立性著稱,在全球各地備受信賴,協助促成無數的決定｡ 現時路透社為全球最大的多媒體傳媒機構,在全球94個國家僱用了16,800名員工,其中包括負責全球129個國家而分佈於196 個不同部門的2300 名編採員工｡ 路透社在全球擁有達370,000名專業客戶,為集團在2006年帶來了26億英鎊的收入｡ Reuters/Jefferies CRB IndexSM 為路透社及Jefferies Financial Products,LLC 及其成員組織的服務品牌｡

Jefferies 簡介

Jefferies Group,Inc.(www.jefferies.com),是一間環球投資銀行及機構性證券交易商,提供發展迅速的中型機構及專業投資者服務有長達45年經驗｡ Jefferies Group,Inc的總部設於紐約,在全球各地設有超過25個辦事處,向客戶提供資本市場及金融諮詢服務﹑機構投資者經紀業務﹑證券分析及資產管理等服務｡ Jefferies Group,Inc.的主要客戶為各機構投資者及私人銀行(的高總資產值的個人投資者),並在證券﹑高收益﹑可轉換債劵及商品指數掛鈎產品等交易的執行商中處於領導地位｡

投資商品市場的機遇

過去數年,機構投資者及散戶投資者對商品指數掛鈎投資產品的需求有增無減｡ 商品具有許多策略性特點有利投資者長期持有｡ 相對於傳統的股票及債券,歷史證明商品價格和通貨膨脹呈正相關關係,且在加息環境下可提供更佳的回報｡ 傳統上,商品與股票及債劵之間的關連性極低或呈負相關關係,可為投資者的投資組合提供一個分散風險的寶貴選擇｡ 從長線角度看,商品的平均回報可媲美股票的水平｡ 投資於以美元計價的商品更可有效對沖美元之貨幣風險｡ 在含有證劵的傳統投資組合內加入商品元素,可提高投資組合的絕對回報及與風險調整後的回報｡

如何有效投資商品市場

由於持有商品實物牽涉到很多複雜的問題,對於大部份投資者而言,投資於商品實物市場並不可行｡ 例如,桶裝原油﹑玉米以至袋裝咖啡由買入﹑儲存至賣出均需要有專業的產品知識及物流運輸支援｡然而,投資者仍可從一系列與商品相關的金融產品以參與商品投資｡ 此類金融產品包括期貨合約,從事商品生產的上市公司股票(如石油公司,礦產公司)及投資於主動管理的商品投資基金｡ 但是,投資於此類產品對投資者而言仍然障礙重重｡ 例如投資於期貨市場需要有關的期貨交易專業知識和持續的管理｡ 而且,生產商品的上市公司之股票會受到股市外圍波動及債券價格影響,亦有可能會和實際商品價格表現有所出入｡ 最後,主動管理的商品投資基金表現則十分依賴個別基金經理的管理技術｡ 商品指數提供了一個簡單而有效的方法去取得商品類別投資的機遇｡ 商品指數其實是一籃子的交易所買賣期貨合約,代表商品指數成分期貨合約的長倉持有｡ 商品指數的特性是有系統化的管理,透明度高及根據既定方法計算｡ 商品基準指數一般會包括多樣化商品種類,為投資者提供廣泛商品資產類別的投資機遇,而同時亦省卻複雜的期貨交易程序所帶來的煩惱｡ 雖然投資者亦可複製商品指數的表現,透過買入與商品指數內同比例的商品期貨,根據特定的計算方法重新平衡及調整一籃子商品期貨的比重｡ 但是直接投資於商品期貨市場需要專業知識及令投資者需承受較大追蹤誤差的風險｡ 所以,很多投資者會覺得投資在追蹤特定指數表現的商品指數基金能更有效率｡ 追蹤商品指數的交易所買賣基金(ETF),容許投資者透過在交易所上市的高流通性金融工具去取得特定商品指數的回報,而當中只有少量的追蹤誤差｡

ETF 簡單及具靈活性: 只需透過一項交易即可參與指數投資,又能透過交易所以實時價格進行買賣,投資者可以針對市場波動作出更快的反應｡ 投資者亦可以從沽空ETF中獲利｡ ETF 符合各交易所的造市者規定,投資者可以在交易時段內的任何時間取得ETF 的買賣價格,使ETF 具有充分的透明度及流通性｡ ETF 具成本效益: 大部份的ETF 都不設認購費及贖回費(一般情況下,客戶仍需支付經紀費),而其基金管理費亦較其他商品指數投資產品有競爭力｡

Reuters/Jefferies CRB Index 簡介

在過往50 年間,CRB 指數是最廣為認同的環球商品市場基準指標｡ CRB 指數的歷史可以追溯到1957年,當年商品研究部(Commodity Research Bureau)建立了商品指數並首次刊載於1958 年的CRB 商品年報｡ 自此,隨著全球經濟逐步成長和演變,經歷了多次定期性的調整反映市場變化,CRB 指數保持作為衡量商品資產類別表現最具代表的基準指數｡ CRB 指數於2005 年易名為Reuters/Jefferies CRB Index 並進行了第十次,亦即最近期的調整,從而能繼續準確反映現今商品市場的狀況｡ Reuters/Jefferies CRB Index 透過一個有系統化及具透明度的計算方法,快速及準確地反映多種商品長倉的分散化投資表現｡ 很多投資和學術團體,各國央行,以至著名的非政府機構都採用Reuters/Jefferies CRB Index 作為商品價格水平及變動的必然基準｡ Reuters/Jefferies CRB Index 亦經常被報章刊物如紐約時報,華爾街日報,金融時報及廣播媒體如CNBC,霍士新聞及彭博電視等引述｡ 一些關於商品投資的著名學術論文如｢商品期貨的策略及戰略價值 ｣(”The Tactical and Strategic Value of Commodity Futures”) 和｢商品期貨的事實與幻想｣ (”Facts and Fantasies about Commodity Futures”) 亦有特別提到Reuters/Jefferies CRB Index｡

商品指數基本知識

商品指數是透過特定的計算方法而管理的｡因此,編制一個新的商品指數需對以下3 個事項作關鍵的決定:商品的挑選及比重,重新調整比重的方法,及轉倉的方法｡這3 個決定將會對指數表現有很大的影響,直接關係到與其他同類指數的區別｡

調整比重的方法

Reuters/Jefferies CRB Index 會根據其目標比重作每月調整｡每月調整有助保持指數的穩定性及維持指數基本組合,避免商品類別及成分商品因相關價格變動而出現偏離｡比重調整亦為一能增加多元化商品投資組合風險調整回報的途徑｡對一組相關性低(uncorrelated)及有平均值復歸 (mean-reversion)特性的資產進行定期調整比重能增加整體回報及降低指數的波幅｡透過定期的調整,Reuters/Jefferies CRB Index能有系統地減低對估值偏高的商品的持有量以及增加相對比較便宜的商品的持有量｡在商品價格能提供平均值復歸特性的情況下,規律化調整可能成為正alpha值的來源｡每月重新調整比重提高了Reuters/Jefferies CRB Index的透明度,並減少相對於調整較不頻繁的指數受時間性的影響｡

轉倉的方法

Reuters/Jefferies CRB Index 採用一個4 日的轉倉安排,由每月的第一個交易日開始到第四個交易日結束｡所有於該月轉倉的商品都會以此安排轉倉｡每次轉倉都會平均分配在四個轉倉日,轉倉日終結前會把和現有合約以相同的比例轉倉到下月的合約｡轉倉的方法會對不同商品指數的長遠回報有一個關鍵性的影響｡

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